不要輕易買美國國債

王鎮江
人民網-《市場報》
2008年10月31日


美國財政部最新公佈的國際資本流動報告（TIC）顯示，截至8月末，中國持有美國國債5410億美元，比7月份增加223億美元，創今年以來月度增量之最。

接近外管局的消息人士向筆者透露，中國增持美國國債是一個無奈選擇。「持有其它幣種資產風險可能更大。」該人士稱，全球金融風暴之下，中國現實的選擇只能是繼續增持，「但會就增持的具體細節與美方進行磋商。」

截至9月末，中國外匯儲備突破1.9萬億美元，2萬億大關已在眼前。由於中國外匯儲備中大部分是美元資產，而美國金融危機前景難料，中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定稱，中國外匯儲備正處於非常危險的境地。他強烈建議「慎買美國國債」。

增持美國國債是無奈選擇
上述消息人士稱，中國繼續增持美國國債主要是從安全性和流動性角度考慮的。同時這與目前中國的外匯儲備結構有密切聯繫。

他分析，雖然美國經歷了金融危機重創，但從目前的結果看，歐盟受損更嚴重。僅就雙方救市規模看，歐盟總計劃超過2萬億美元，而美國僅8500億美元，歐盟財政赤字將來可能更嚴重。歐元對美元前期有高估，現在已在走低，未來可能跌得更厲害。日本長年經濟低迷，也不是好的投資對象。

從產品種類選擇看，黃金本身價格波動比較大，安全性差。黃金交易大多並不是現貨交易，且購買量大時不易操作。該人士稱，「中國外匯儲備規模龐大，外匯投資一舉一動都會受到國際市場關注，買什麼，什麼價格都要漲」。此外，從流動性看，黃金顯然不及美國國債。購買石油目前可能是個好時機，但它屬於戰略物資，大量購買容易引起其它國家的猜疑，造成國際糾紛。更何況，石油價格波動很大，投資石油未必滿足安全性原則。

從現有外匯儲備結構看，多配置美元資產也在情理之中。由於中國長期以來的外貿順差主要是對美國，美元在中國外匯儲備中佔有很高比例（超過2/3），「從幣種結構匹配要求看，多配置美元資產是必要的。」

購買美國國債越多損失越大
聯合證券固定收益分析師張晶表示，由於市場恐慌認購者增加和美國降息因素，近期美國國債收益率在震盪下降。筆者查閱當地時間10月18日美國國債收益情況發現，除1年期國債價格與收益比略有微升外，其它都有不同程度的下降。

余永定指出，中國持有美國國債損失是肯定的，現在要爭取的最好結果是不出現大面積的違約。「目前最關鍵的問題是不要輕易再買美國國債了」。

他分析，美國救市需要投入的資金將不下1萬億美元。要籌得這些資金，不外兩個途徑，一是大發國債，二是大印美元，無論採取哪一種，受損的都是債權國。「購買越多損失將越大。」他認為中國的當務之急是盡快轉變經濟增長方式，改變長期以來過分依賴外貿出口的被動局面。

可增加美國股權投資
前不久舉辦的清華大學經管學院「全球金融危機與中國」論壇上，多位專家認為，金融危機將使美國經濟受到重創。「最壞的時候還沒有到來，危機下半場可能擊垮一批銀行、對沖基金、保險公司。」宏源證券結構融資部總經理宋鴻兵稱。而中銀國際首席經濟學家曹遠征指出，危機對美國的影響可能是長久性的，「這個冬天可能不太冷，但這個冬天可能很長」。他提醒不要對美國經濟明年復甦報太大希望。

與會人士提議增加對美國的股權投資，減少美國國債投資。北京師範大學珠海校區校長華生認為，美國財政赤字目前已經創近年新高，為救市大舉國債，赤字情況仍會增加。從美國目前出口情況看，形勢亦不容樂觀，長期看美元貶值無疑。他建議對外匯儲備結構進行大幅調整，將國債資產盡快轉變為股權資產。

一國有大行全球金融市場部副總稱，目前市場價位很低，股權投資確實是個不錯的機會，目前各大行都在密切關注。但他指出，股權投資風險仍然很大，一是很難準確摸清美國問題金融機構的家底，二是中國銀行業人才儲備不足，併購後不見得能選出合適的高管去運營管理，稍有不慎，可能得不償失。從操作上目前也存在一定障礙，美國對外資併購其金融機構規制非常嚴格，而且在政治上有很大牴觸情緒。

謹慎並不意味著就不會股權投資。對於中國巨額的外匯儲備，專家建議購買美國國債和股權投資同時操作。

今年9月，中國銀行收購法國羅希爾銀行。在入股條款中雙方協定，如果羅希爾銀行在交易期間「發生違約或具有重大不利影響的情形」，中行則有權終止投資者協議。「這是一個很好的案例，中國股權投資要有相應的機制鎖定風險」，全球金融市場部人士稱。


美財政部將破紀錄銷售340億債券（相關新聞）

據外電10月28日報道，由於美國財政部在過去兩周內資金使用巨大，美國政府計劃銷售創紀錄的340億美元債券來幫助籌集其7000億美元救市計劃資金。

金融顧問公司Wrightson ICAP LLC表示，美國需要借的資金數量「巨大」。Wrightson ICAP LLC正在試圖終止自本月以來席捲超過整個股票市場超過10萬億美元市值的金融危機。財政部計劃繼2年債務銷售後，於10月30日開始銷售240億美元的5年債務。10月30日的債務銷售是2003年以來最大的一次債務銷售。

大和證券集團（Daiwa Securities SMBC Co）首席經濟學家Yasutoshi Nagai表示：「美國的這次債券銷售將十分困難，沒有多少人願意買這些債務」。

據債券經紀商BGCantor Market Data稱，目前10年債券收益率已上升15個基點至3.82%。Yasutoshi Nagai稱，10年債券收益率將達到4.1%。而2年債券收益率提高了9個基點至1.62%。